三月货币数据发布，进一步印证当前投资及用钢需求现状，为后期钢铁市场操作提供方向：慎终如始。

3月人民币贷款继续延续放量态势，新增人民币贷款3.89万亿元，同比多增7497亿元。新增社会融资规模5.38万亿元，同比多增7079亿元。M2同比增速12.7%，环比下降0.2%；M1同比增速5.1%，环比下降0.7%。

总量看，数据依然给力；结构看，要谨慎乐观。

1、货币总量上升未能带动消费动能同步提升

一季度央行给力，货币投放实现开门红，但3月cpi和ppi仍然双双回落，尤其cpi回落至0.7%，前三个月呈递减趋势，这说明消费动能未能实质形成。这与居民存款增速持续上升也形成互相印证，一季度人民币存款增加15.39万亿元，同比多增4.54万亿元。其中，住户存款增加9.9万亿元，超过去年全年增额一半。3月份，人民币存款增加5.71万亿元，同比多增1.22万亿元。可见，居民对存钱的欲望还是高于投资和消费的欲望。

2、M2和M1走势持续背离

2021年初开始，M2和M1增速持续背离，去年以来形成的剪刀差一直处于扩张状态，今年前三个月M2-M1差值分别为5.9、7.1和7.6，呈扩张态势。前三个月M1增速分别为6.7%、5.8%、5.1%，处于收缩状态，进一步说明企业活跃度差，未能被大水淋醒。

3、地产、基建和制造业用钢需求

地产用钢需求趋稳。随着地产融资逐步恢复，销售及新开工降速均有所遏制，其中销售面积增速同比下降3.6%，新开工面积增速同比下降9.4%。这与3月信贷数据形成互相印证，3月住户贷款增长1.24万亿元，增量远高于1月的2572亿元和2月的2081亿元。其中，3月住户短期贷款和中长期贷款分别增加6094亿元、6348亿元，与近期房地产市场回暖、消费市场弱复苏等情况一致。

基建用钢需求难有更大增幅。今年仍然是基建大年，1-2月全国各地共开工近2.7万个项目，总投资额约19万亿元。但从专项债及挖掘机目前情况看，今年基建增速难超去年。今年专项债额度虽然高于去年1500亿，但实际使用额度或低于去年1万亿左右，基建很难有更大作为。挖掘机销售数据也可印证。3月全国销售各类挖掘机25578台，同比下降31%，其中国内13899台，同比下降47.7%；出口11679台，同比增长10.9%。1-3月，共销售挖掘机57471台，同比下降25.5%；其中国内28828台，同比下降44.4%；出口28643台，同比增长13.3%。

地产用钢下降有所缓和，但仍然会维持负增长状态；基建用钢同比去年稳中趋降。

制造业用钢需求主要还要看出口。1-2月，按美元计价，我国进出口总值亿美元8957.2，同比下降8.3%。其中，出口5063.0亿美元，同比下降6.8%；进口3894.2亿美元，同比下降10.2%；贸易顺差1168.9亿美元。出口产品中机电类占58%，1-2月机电类出口下降7.2%。

美元加息导致的世界型经济衰退、俄乌战争以及中美关系下行等影响，今年进出口很难走出困局，进一步影响制造业用钢需求及钢材间接出口。

4、钢铁行业自身情况

首先是供给情况，1-2月粗钢产量同比增加5.6%，3月下旬中钢协统计重点企业粗钢产量仍然环比增长0.34%，如果年内无政策性限产出台，今年粗钢产量或许达到甚至超过2021年水平。

其次，今年钢铁行业出现的亮点是钢材出口的暴增，由于1-2月世界除中国以外其他国家粗钢产量下降11%左右，我国的钢材FOB报价低于国际100美元上下，我国1-2月钢材出口增幅49%，且以普钢为主。这种产量及价格优势仍然持续存在，对我国钢材需求起到了积极的正向拉动作用，但同时也助长了铁矿石居高不下的顽疾。

今年是疫情后第一年，积累的需求在一季度或上半年首先集中释放，从货币数据看，这种自上而下的总量灌溉模式确实起到了一定的积极作用，但在出口大环境形成困扰的情况下，内需并未如期拉动起来，财政资金的投放由于地方债务限制也处于谨慎状态。后期对钢铁行业的操作仍然要慎终如始，一以贯之。