金九钢材价格前高后低走势，价格重心明显高于八月，符合预期：虽有可期，成色不足。十月经历了中秋国庆8天假期，外围市场大宗商品下行，对于黑色既面临挑战，又存在机遇。

1、供给端面临挑战 

10月7日Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率92.31%，环比下降0.77个百分点，同比增加3.34个百分点；钢厂盈利率30.74%，环比下降3.46个百分点，同比下降20.78个百分点；日均铁水产量247.01万吨，环比下降1.98万吨，同比增加7.07万吨。工业化后期钢材价格由供需双方共同作用，但供给端影响明显，样本钢企铁水产量虽然环比有所下降，但同比仍然上升2.9%，钢厂盈利水平同环比均大幅下滑，铁水环比下降为钢厂自主减产所致，是负反馈特征之一。 

9月22日生态环境部发布“京津冀及周边地区、汾渭平原2023-2024年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿），这是阔别一年后对大气污染管控重新启动。本方案较往年方案，没给出各区域明确的减量幅度，对超低排放完成的企业支持力度加大。全面达标企业可在重污染天气按照A、B级别减排，不再出台一刀切政策。借鉴历年唐山区域分级政策，A级别属于自主减排， B级别减排15%，预计本次秋冬季全面减产力度弱于往年。根据A级比例、污染指数预测、个别区域粗钢平控等因素综合评判估计，如果按此方案执行，最多每日影响粗钢产量10万吨左右。 

2、库存仍处低位

按Mysteel每周样本库存统计，10月5日当周五大品种社库+厂库1612.6万吨，环比增加101.72万吨，同比增加19.51万吨，占比1.2%，仍处于近年低位。因此库存方面整体风险可控，但同时也要关注唐山钢坯库存已经超过80万吨的事实，这个风险需要找机会释放掉。

3、需求仍要依靠政策继续发力

首先，9月PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点，重返扩张区间，连续三个月环比上升，反映经济在边际修复。供给指数涨幅强于季节性，尤其是新出口订单快速回升，外需有一定支撑，扩张边际加快。需求指数重回扩张区间，但仍有进一步提升空间。建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.4个百分点。

其次，房地产在金融管制下虽然依然负向拉动明显，但自8月起稳增长政策频繁出台，央行下调存款准备金率、各地“认房不认贷”政策陆续落实、降低存量首套住房贷款利率等，政策暖意逐渐表露。9月重点100城新建商品房住宅成交面积环比增长超一成；9月29日-10月6日，一线城市同比去年及2019年同期成交面积分别上涨62%和113%，其中上海、广州表现最为抢眼。但也要看到，各层级城市仍然很不平衡，一线城市中北京和深圳仍然负增长，二线代表城市仍然同比下降二成左右，三线代表城市甚至同比下降五成。

再次，9月专项债发行了3.3万亿，完成了9成，还剩下不足3000亿，后面是较真的时候，政策资金如何发力？一个抓手是对12个省和地区允许发行1.5万亿特殊再融资债券，以帮助12个偿债压力较大的省份和地区偿还债务。再一个抓手就是央行降准和结构性金融工具“准财政”手段。这一判断，需要从央行后续政策陆续见到端倪。

4、外围影响

美国9月季调后非农就业人口增33.6万人，为2023年1月以来最大增幅，为美联储继续加息提供支撑。受美联储加息预期的带动，国际资金面恐慌情绪加重，股市及期货震荡调整，影响整个大宗商品价格。假期原油、黄金纷纷大幅下跌，对美元继续小幅加息及维持更长时间高利率的一致性更加强烈，这使得外需这条路变得更加迷茫，我国弱复苏周期可能要面临更大的阻力。

综上，在中美两种相对经济周期大环境下，作为产业链上游的黑色行业，既要考虑自身生存发展，又要肩负为下游行业撑伞的功能。后工业时期，钢铁行业生存空间来自近期政策性限产或者远期行业自身净化并达到新的供需平衡。如果秋冬季大气污染能够严格落实，再融资债券、央行的“准财政”政策能够及时推出，对于10月我们并不过渡悲观，持弱稳甚至稳定判断。当然风险无处不在，当政策不及预期或国际资本超预期变化，风险的释放有可能会提前。